L'USD en perte de vitesse, l'EUR/USD sur la voie des 1.08,

La monnaie unique s'est orientée à la hausse après la réunion du FOMC et la prudence dont le comité a fait preuve quant au rythme de normalisation des taux. Elle a également repris des couleurs grâce à la diminution de l'incertitude politique suscitée par la montée du populisme au sein de l'UE. L'élection française reste toutefois un obstacle majeur à une nouvelle appréciation de l'euro. Depuis hier soir, l'EUR/USD teste une zone de résistance clé entre 1.08 et 1.09 (précédents plus hauts et MM200j actuellement à 1.0896). Nous n'anticipons pas une cassure franche de ces niveaux avant le scrutin français. Toutefois, le marché sera extrêmement sensible aux données économiques américaines, qui pourraient freiner la trajectoire de resserrement de la Fed.

A l'approche de la présidentielle française, les monnaies refuges traditionnelles - CHF et JPY –devraient afficher de bonnes performances sur fond d'incertitudes politiques et de doutes quant à la vigueur de la reprise économique américaine.

La quête de rendement domine le marché des changes (par Peter Rosenstreich)

Le dollar continue à céder du terrain, tandis que les rendements américains retombent de leurs plus hauts dans le sillage de la prudence de la Fed. Les émergentes se sont nettement appréciées face au billet vert (pause marginale aujourd'hui), alors que les devises du G10 manquent de direction. Le sentiment général est que les marchés sont de nouveau dans une phase de type "Goldilocks", avec la prévalence des politiques monétaires accommodantes, un risque politique provenant des Etats-Unis et une décélération de l'Europe. Compte tenu du maintien en l'état de la trajectoire des taux de la Fed et du rejet du PVV aux élections néerlandaises, les craintes des investisseurs se sont apaisées dans l'immédiat. La volatilité des changes a baissé, donnant aux investisseurs une nouvelle raison de changer d'orientation. Nous craignons que le marché sous-évalue la probabilité de la poursuite du cycle de hausses des taux de la Fed en juin. Sur le marché des changes, les opérations de carry et sur momentum présentent d'importants rendements ajustés au risque. Les achats d'EUR/USD se sont accrus sur l'éventuelle convergence entre la lenteur de la politique de normalisation de la Fed et le possible resserrement de la BCE en septembre. Comme nous l'avons mentionné à maintes reprises, il est peu probable que le dollar domine l'année 2017. Les longs sur l'EUR/JPY seraient la stratégie à plus haute conviction pour ce trade convergent Fed/BCE. Les ministres des Finances du G20 et les banquiers centraux se réunissent ce week-end. On s'attend généralement à des communiqués de peu de portée, compte tenu du manque de temps pour trouver un consensus ou fournir des solutions réelles. Au vu des inquiétudes soulevées par la montée du populisme et du protectionnisme, le sommet fera manifestement couler beaucoup d'encre. Il est cependant peu probable qu'il débouche sur des déclarations à sensation susceptible d'impacter durablement le marché. L'attention sera notamment focalisée sur le nouveau secrétaire américain au Trésor Steven Mnuchin et ses propos concernant la politique des Etats-Unis et le commerce mondial. Si M. Mnuchin a indiqué ne pas voir de problème à un renforcement du dollar, l'administration pourrait agir en cas de rotations mondiales vers l'USD. Nous devrions assister à un accroissement de la prise de risque lundi. Côté données, les Etats-Unis publient ce jour la production industrielle et l'indice de confiance du Michigan, qui devraient tous deux marquer une nouvelle progression.

Le taux de chômage britannique tombe à un plus bas de 42 ans (par Yann Quelenn)

Quelle contradiction ! Le cauchemar annoncé après le vote pro-Brexit ne s'est pas matérialisé. De fait, le taux de chômage s'affiche à 4.7%, son plus bas niveau en 42 ans. L'économie britannique ne semble pas se ressentir de sa décision de quitter l'Union européenne, du moins pour l'instant. Notons toutefois que la pression sur les salaires est pratiquement nulle. D'après nous, l'absence de sécurité de l'emploi (avec le contrat zéro heure par exemple) tire également le taux de chômage à la baisse.

La BoE a décidé cette semaine de maintenir ses taux inchangés à 0.25%. Il est clair que les craintes liées au Brexit aident la banque centrale, la livre restant faible. Nous conservons notre vue haussière sur la livre et voyons les incertitudes européennes s'intensifier à moyen terme, surtout du fait des élections françaises.

L'inflation s'oriente à la hausse et la BoE devrait laisser entrevoir un resserrement à l'avenir. L'activation de l'article 50 se profile à l'horizon et les négociations devraient durer plus longtemps que prévu, les accords commerciaux étant cruciaux pour la compétitivité future du Royaume-Uni.

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