Réserves de devises suisses en recul, idées de trade pour 2017

Diminution des réserves de devises suisses (par Arnaud Masset)

Après avoir atteint un niveau record en novembre, les réserves de devises de la Banque nationale suisse ont marqué un recul pour la première fois depuis février, d'après les données publiées jeudi. La BNS détenait 645.3 milliards CHF de devises à fin décembre, contre 647.8 milliards à fin novembre, soit une baisse de 2.5 milliards. En 2016, les réserves ont augmenté de 85.8 milliards, ce qui représente la plus forte hausse annuelle depuis 2012, année où elles avaient atteint 172.9 milliards. Ces chiffres montrent que la BNS a de nouveau passé l'année à défendre le franc. Dans un environnement extrêmement incertain – Brexit, élections américaines -, la banque centrale a tenu son engagement de rester active sur le marché et d'intervenir pour protéger l'EUR/CHF contre les pressions baissières. Au vu du taux de change, sa politique a parfaitement fonctionné, puisque le cross s'est plus ou moins maintenu au-dessus du plancher implicite situé entre 1.07 et 1.08 (plutôt 1.07 ces derniers temps).

L'institution s'apprête cependant à vivre une autre année difficile. La montée des tensions politiques entre les Etats membres de l'UE demeurera sans doute le principal fil rouge en 2017. En outre, la crise grecque fera son retour cet été, le pays faisant face à plusieurs remboursements de capital à cette période. Nous anticipons donc la persistance de vives pressions haussières sur le CHF face à l'euro. De plus, il semble que le coût marginal d'affaiblir le franc ait augmenté récemment, car les dernières interventions de change ont eu très peu d'impact. Ce matin, l'EUR/CHF évoluait sans tendance autour des 1.0710 après être passé temporairement sous le seuil des 1.07 au début de la semaine.



Point sur les trades 2017 (par Peter Rosenstreich)

Pas de déclencheur de dégagements sur les marchés émergents

Nos anticipations d'une croissance américaine modérée et d'une trajectoire des taux de la Fed moins agressive qu'attendu par les marchés, conjuguées à une amélioration des perspectives de croissance des PIB et de la stabilité des prix des matières premières, devraient soutenir les cours sur les marchés émergents. Nous nous concentrerions sur les actions AXJ, dans la mesure où les efforts déployés pour accroître le commerce régional devraient les préserverdes activités protectionnistes des pays développés.

Nous sommes particulièrement axés sur les devises émergentes. Les taux d'intérêt mondiaux étant toujours à des plus bas historiques, la quête de rendement se poursuivra. Les émergentes à rendement élevé, présentant une faible corrélation avec les incertitudes politiques US (autrement dit, éloignées des tweets menaçants de Donald Trump) continueront de s'apprécier. Les HUF, PLN, INR et MYR témoignent tous d'une faible corrélation au risque politique US. Toutefois, les CNY et MXN feront les frais des politiques du président élu. Le MXN est particulièrement vulnérable sur deux fronts : le commerce et l'immigration.

Le plancher EUR/CZK de la Banque nationale de Tchécoslovaquie

La CNB a adopté un "plancher" EUR/CZK à 27 pour éviter la déflation importée en novembre 2013. L'amélioration actuelle des perspectives économiques du pays indique que l'inflation atteindra l'objectif de 2% de la banque d'ici mi-2017. C'est une condition clé pour revenir à un cadre classique de politique monétaire et mettre fin au taux de change minimum. L'abandon du plancher mi-2017 est toujours jugé probable par le Conseil de la banque centrale.

Signes avant-coureurs sur l'USD/JPY

Après une remontée spectaculaire, l'USD/JPY a buté sur la zone de résistance solide des 118-120, pour caler conjointement avec le spread des rendements court terme US-JP. Le rebond du Nikkei 225 a fait une pause. Un scénario similaire s'est déroulé début 2016, moment où l'USD/JPY est tombé de 123 à 100, le Nikkei suivant le mouvement avec une chute de 25%. Les "Abenomics" étant quasiment épuisés, montrant les limites de la stimulation budgétaire, un nouvel affaiblissement du yen est peu probable, ce qui laisse entrevoir la possibilité d'une vive correction de l'USD/JPY et du Nikkei.

Potentiel haussier des actions US

Le rebond post-électoral a altéré les valorisations, avec un ratio P/E sur le S&P 500 à son plus haut depuis la bulle des dotcom. Toutefois, la croissance des bénéfices des entreprises est anticipée supérieure à 10%, aussi un potentiel haussier existe-t-il toujours. La stabilisation de la croissance, l'amélioration des cours du pétrole et surtout, la poursuite d'une politique monétaire accommodante seront les principaux moteurs. Si Donald Trump rencontre ne serait-ce qu'un léger succès, la relance budgétaire, la baisse des impôts sur les sociétés et la confiance des consommateurs américains devraient pousser le mouvement haussier actuel. Concernant les secteurs, un allègement des réglementations et les conditions idiosyncratiques pourraient entraîner une surperformance dans les finances, l'énergie et la santé.

    

Gold - Bullish Pressures Accelerate.

EURUSD

La paire EUR/USD a bondi fortement hier. La paire se trouve actuellement au-dessus de la barre des 1,0500. Un support horaire se situe à 1,0341 (plus bas du 03/01/2017). Une résistance plus forte se situe à 1,0670 (plus haut du 14/12/2016). La paire devrait poursuivre un modèle d'évolution sans tendance à court terme. À plus long terme, la croix de la mort observée en fin octobre indiquait un autre biais baissier. La paire a cassé le support clé situé à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015). Une résistance clé demeure à 1,1714 (plus haut du 24/08/2015). Elle devrait évoluer vers la parité.

GBPUSD

La paire GBP/USD est sortie du canal baissier. Un support horaire se trouve à 1,2200 (plus bas du 03/01/2017), alors que la résistance située à 1,2388 (plus haut du 30/12/2016) a été cassée. La structure technique suggère une poursuite de la tendance haussière. La rupture de la zone de résistance située autour de 1,2400 confirme une appréciation supplémentaire. La configuration technique à long terme est même plus négative, le vote sur le Brexit ayant ouvert la voie à une accentuation de la chute. Le support à long terme situé à 1,0520 (01/03/85) représente un objectif convenable. La résistance à long terme est située à 1,5018 (24/06/2015) et pourrait indiquer un retournement à long terme de la tendance négative. Cependant, un tel scénario est très peu probable pour l'instant.

USDJPY

La paire USD/JPY s'est affaiblie et s'éloigne de la résistance horaire située à 118,66 (plus haut du 15/12/2016). Un support horaire peut se situer à 115,07 (plus bas du 01/05/2017). Un support plus solide se situe à 114,74 (plus bas du 12/12/2016). On devrait assister à d'autres mouvements de baisse. Nous privilégions un biais baissier à long terme. Un support se situe actuellement à 96,57 (plus bas du 10/08/2013) . Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble absolument peu probable. La paire devrait poursuivre sa chute vers le support des 93,79 (plus bas du 13/06/2013).

USDCHF

La paire USD/CHF évolue sans tendance entre la résistance horaire des 1,0344 (plus haut du 15/12/2016) et la barre des 1,0021 (plus bas du 08/12/2016). Un support clé se trouve au niveau de la parité. La paire devrait poursuivre sa consolidation au-dessus de la barre des 1,0200. À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise toutefois un biais haussier à long terme depuis la suppression du taux plancher en janvier 2015.

Resistance and Support