FOMC dans la mire, bond des réserves de devises suisses

Réunion du FOMC au centre de l'attention (par Arnaud Masset)

La séance asiatique de mercredi a vu l'USD céder du terrain face à toutes les devises du G10, les investisseurs se préparant au deuxième relèvement des taux depuis le début de la normalisation monétaire entamée par la Fed il y a exactement un an. L'euro remportait la palme des performances ce matin, avec une hausse de 0.32% au détriment du billet vert, tandis que le dollar néo-zélandais gagnait 0.30%. L'Asie boursière évoluait majoritairement dans le rouge, à l'instar desactions chinoises, en recul de 0.78%, et duTopix japonais (-0.10%). Les places européennes suivaient le mouvement, à l'image de l'Euro Stoxx 600 (-0.40%), du DAX (-0.30%) et du CAC 40(- 0.39%). Cette réaction est normale, dans la mesure où les investisseurs préfèrent généralement réduire le risque de leur portefeuille avant les décisions sur les taux du FOMC.

Bien qu'un relèvement de 25 pb paraisse quasiment acté, ce qui porterait la fourchette des fonds fédéraux à 0.50% - 0.75%, il y a beaucoup plus de choses en jeu. De fait, les marchés s'intéresseront uniquement aux projections des gouverneurs concernant la trajectoire à venir et à toute indication sur l'analyse de Janet Yellen pendant la conférence de presse. Nous ne nous attendons pas à ce que la présidente de la Fed évoque l'entrée à la Maison Blanche de Donald Trump, puisque la Réserve fédérale a maintes fois répété que le Comité ne parlait pas de politique pendant les réunions. Elle pourrait toutefois suggérer que le risque haussier de l'inflation s'était accru récemment, sans préciser que cette augmentation est liée aux anticipations suscitées par le plan de relance budgétaire du président élu.

Selon nous, le marché a fait preuve d'un optimisme excessif quant aux effets positifs potentiels d'une présidence Trump. La mise en œuvre de nombre de ses promesses de campagne demanderait du temps, sans oublier que certaines d'entre elles pourraient être bloquées par le congrès. Nous anticipons donc une correction du dollar US, sa vigueur actuelle nous semblant excessive.



L'enquête Tankan fait état d'un certain optimisme(par Yann Quelenn)

La Banque du Japon a publié cette nuit l'enquête Tankan sur le moral des entreprises. Le rapport a fait apparaître une amélioration des conditions d'activité des grandes firmes manufacturières. L'indice des grandes industries a inscrit un plus haut d'un an, passant de 6 à 10. Une lecture positive témoigne d'un sentiment d'optimisme sur les perspectives économiques.

D'après l'enquête, les entreprises nipponnes prévoient le maintien de leur plan de dépenses, ce qui est de bon augure pour l'économie du pays. Les grandes sociétés devraient accroître leurs dépenses d'équipement de 5.5% avant la clôture de l'exercice actuel en mars 2017. Cela conforte les anticipations de marché, selon lesquelles il n'y aura pas d'accroissement de la stimulation monétaire à moyen terme. De notre côté, nous pensons que le commerce mondialconnaît une reprise, ce qui devrait profiter aux exportations japonaises.

La Banque du Japon réexamine sa politique monétaire la semaine prochaine et la laissera probablement en l'état. Il est également clair que l'affaiblissement actuel du yen procure un certain soulagement aux autorités monétaires nipponnes.



Bond des réserves de devises suisses (par Peter Rosenstreich)

La Banque nationale suisse attend avec impatience un relèvement des taux de la Réserve fédérale. Les données du FMI diffusées ce jour font apparaître un bond de près de 17 milliards CHF des réserves totales, hors or. Le montant total est passé de636,091 à 653,786, ce qui représente un peu moins de 100% du PIB actuel, un chiffre colossal. Compte tenu de la baisse du taux de change de l'EUR/CHF, à 1.0883 contre 1.0922, ce bond n'est pas lié à une valorisation, mais aux interventions de la BNS sur le marché des changes. La protection de l'économie helvétique contre une surappréciation du CHF coûte de plus en plus cher. La hausse de 25 pb des taux de la Fed attendue ce soir devrait atténuer temporairement la pression pesant sur le franc. Cependant, comme l'incertitude politique est l'un des principaux moteurs des mouvements de change et qu'elle devrait perdurer en 2017, le CHF restera constamment exposé à une menace d'appréciation. La réunion de la BNS prévue demain se tiendra dans un contexte de nouveaux espoirs d'une reflation mondiale et de perspectives accrues de normalisation des banques centrales. Les tendances macroéconomiques devraient aider la BNS à défendre le franc. Cette dernière va également publier une actualisation des prévisions d'inflation et des perspectives de croissance. Si la focalisation sur les différentiels de taux devrait donner un petit coup de pouce à l'EUR/CHF à court terme, le cross devrait s'orienter à la baisse sous l'effet de la montée des événements porteurs de risque en Europe et de l'incertitude quant à la stratégie de la BCE. Les interventions sur le marché des changes semblent être l'outil de prédilection de la BNS, tout comme les taux négatifs. L'inflation commençant à remonter, la BNS pourrait intervenir moins activement pour protéger le franc, sauf mouvements excessifs.

Gold - Pausing Above Former Resistance.

EURUSD

La paire EUR/USD évolue légèrement à la hausse avant la réunion de la Fed. Cependant, une résistance horaire se trouve loin à la barre des 1,0874 (plus haut du 08/12/2016). Un support peut se situer à 1,0506 (plus bas du 05/12/2016). Les pressions acheteuses semblent néanmoins plus fortes autour de 1,0600. La paire devrait poursuivre légèrement sa progression. À plus long terme, la croix de la mort observée en fin octobre indiquait un autre biais baissier. La paire surveille actuellement le support clé situé à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015), lequel est en voie d'être touché. Une résistance clé demeure à 1,1714 (plus haut du 24/08/2015).

GBPUSD

La paire GBP/USD évolue à la hausse au sein du canal haussier. Un support horaire se situe à 1,2302 (plus bas du 18/11/2016). On devrait assister à de nouvelles pressions vers la résistance des 1,2771 (plus haut du 05/10/2016). La configuration technique à long terme est même plus négative, le vote sur le Brexit ayant ouvert la voie à une accentuation de la chute. Le support à long terme situé à 1,0520 (01/03/85) représente un objectif convenable. La résistance à long terme est située à 1,5018 (24/06/2015) et pourrait indiquer un retournement à long terme de la tendance négative. Cependant, un tel scénario est très peu probable pour l'instant.

USDJPY

L'élan haussier de la paire USD/JPY faiblit. La paire a du mal à casser la barre des 116,00. Un support horaire peut se situer à 114,74 (plus bas du 12/12/2016). Un support plus solide se situe à 112,88 (plus bas du 05/12/2016). Des pressions baissières à court terme devraient continuer de s'exercer sur la paire. Nous privilégions un biais baissier à long terme. Un support se situe actuellement à 96,57 (plus bas du 10/08/2013) . Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble absolument peu probable. La paire devrait poursuivre sa chute vers le support des 93,79 (plus bas du 13/06/2013).

USDCHF

La paire USD/CHF évolue à la baisse. Un support clé se trouve au niveau de la parité. Une résistance horaire se situe à 1,0205 (plus haut du 30/11/2016). La structure technique suggère que les pressions acheteuses ne sont pas suffisantes. La voie est largement libre pour la poursuite du mouvement baissier. À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise toutefois un biais haussier à long terme depuis la suppression du taux plancher en janvier 2015.

Resistance and Support